穿越周期④:包装印刷业的三个确定性机会

作者:滚球体育 发布时间:2020-10-06 05:11

  包装印刷,是个艰难的行业,原材料的价格波动,数字时代的技术变革,导致行业本身有着更明显的周期反应。包装印刷,也是个永远的朝阳行业,消费升级带来的创意与文化的时代要求,产业互联的带动,变局之中创新亮点频出。本文纵观国际资本市场,探寻穿越资本市场波动周期的企业有哪些特征?当前的中国市场又面临哪些新机会?

  上市公司的全景分析。全球包装印刷业上市公司主要集中在美国、日本及中国等国家。从单一资本市场来看,日本上市公司最多为55家,总市值最高为289.6亿美元,中国香港和中国大陆数量次之。从上市公司平均市值及大型企业数量分布看,美国呈现出“大而强”的特征,平均市值52.8亿美元,是中国7.8亿美元的6.8倍,市值超过百亿美元的波尔(BALL)、国际纸业(IP)、安姆科(AMCOR)三家企业都在美国市场。日本则是典型的“小而美”,上市企业数量最多,但平均市值只有5.3亿美元。同时可以看出,鉴于包装印刷行业“贴近式产能布局”的特殊性,中日美这样的消费大国和制造大国,更容易培育出行业巨头。

  穿越周期的细分领域。从行业细分来看,过往三个周期“金属及玻璃容器”细分领域穿越比例最高,该领域又重点集中在消费品类金属包装,例如美国波尔、皇冠、西尔格等以金属罐为主营业务的企业。从数量来看,消费品类纸包装穿越总数最多,例如美国图像包装、日本朝日等以医药、化妆品包装为主营业务的企业。此外包装印刷领域穿越周期的企业呈现出明显的区域特色,例如以食品塑料容器为主营业务的日本FPCO是唯一穿越3次周期的企业,这与日本独特的寿司、轻食文化有重要关系;美国有多个金属罐企业穿越周期,与其领先的饮料工业和消费文化相关。

  整合扩张能力——“做龙头”逻辑。纵观穿越周期代表性企业的发展历程,整合并购、扩张产能是保持优势的必由之路。例如北美纸包装龙头国际纸业(IP),发展至今121年,通过不断地兼并收购和资产重组,形成林业、纸浆、造纸、包装和回收为一体的闭环全产业链布局。通过收购Union Camp、惠好等完善产业链布局,通过收购意大利Catania、德国JW Zanders AG以及印度APPM等拓展海外市场,在一定程度上克服了原材料价格波动的影响,增强盈利能力的同时,也提升了资本市场的估值。恩尼斯(Ennis)、波尔(Ball)、格瑞夫(Greif)等巨头的成长壮大都是通过内生增长加外延并购,实现了产能扩张和泛市场布局。

  垂直专业能力——“高壁垒”逻辑。对比穿越周期企业的核心竞争力可以发现,基于优势材料的包装和功能性印刷有助于企业打造较高的技术壁垒。例如美国贝迪(Brady)致力于标签材料技术的深入研发,在高性能标签、安全标识等领域处于世界领先地位,是全球唯一一家开发并成功商业化“卷状、可打印、可编码的用于飞机金属表面RFID标签”的公司。从国际经验来看,包装印刷领域过于多元扩张并不容易成功,穿越周期的企业多数聚焦专业材料的一体化经营,例如国际纸业(IP)多元化探索过程中跨行业收购了多种类型的纸品业务,发现整合困难拖累业绩,最终缩减至纸张、包装、林产品三个核心领域。美国包装公司(PCA)也曾从纸包装拓展到塑料、金属、玻璃等领域,但从1999年开始聚焦纸包装业务进行横向整合,并切入浆纸业务,专攻工业品包装。“材料垂直、应用扩张”的战略更能占据市场主导地位。

  综合服务能力——“全流程”逻辑。设计、测试、包装、印刷、物流、回收等一站式服务是企业提供全面价值、提升竞争力的重要能力。例如日本宝印刷为金融等信息披露领域提供全流程服务;日本FPCO将“开发能力、生产力、物流能力、回收能力、再利用信息网络”有机结合;美国恩尼斯94%左右的业务为定制化服务;美国UFP技术近10%的员工属于工程设计团队;国际包装巨头利乐并未上市,也是通过包装材料、包装技术、包装机械、信息化等端到端的综合服务方案重塑客户产品,长期占据了常温液态奶包装的行业高地。

  消费升级,包装先行。我有酒,你有故事吗?“语录瓶”、“表达瓶”、“星座瓶”,江小白的瓶身和包装文案,已经成为新生代消费品一道独特的风景。双11一小时销量突破300万的网红“钟薛高”48小时内直接到你家门口,背后是中国储存运输包装技术的大举进阶。独具特色的中国市场为包装印刷行业提供了最丰富、最多样的创新实验场景,结合穿越周期的国际经验,我们将面临哪些确定性的机会?

  确定性的整合领域:瓦楞纸、金属罐、精品盒。对标国际巨头的发展轨迹,龙头高市占率、行业高集中度是包装印刷行业健康高效发展的必然趋势,我国多个领域尚有巨大的整合空间。以纸包装为例,北美纸包装CR4市占率高达82%,我国CR10仅5%左右,较低的行业集中度将导致企业议价能力不强、产能覆盖不足。在原材料成本上涨、环保政策趋严、竞争日趋激烈等因素作用下,当前正处于中小企业出清阶段,同时外资企业也在逐步退出中国市场,正是国内龙头加速并购、提升整体规模的好时机。以合兴包装为代表的瓦楞纸、奥瑞金为代表的金属罐、裕同科技为代表的精品盒预计将是未来三个确定性的整合领域。

  确定性的优质赛道:物流包装、功能印刷。包装是生产的终点、物流的起点。作为全球最大电子商务市场,中国快递服务规模世界第一。生鲜倒逼着冷链包装的升级、环保倒逼着循坏包装的发展、成本倒逼着商品包装和物流包装一体化发展……例如为了让网红冰激凌钟薛高“全程-22℃冷链运输、48h内送达”,九曳通过包装实验室在静态和动态环境下做各类场景的包装测试,针对不同产品、时效、区域提供了不同的包装方案,占据了中国冰激凌物流领域90%左右的市场份额。此外,智能物流包装循环及共用平台“箱箱共用”、拉链包装领导者“一撕得”、电商包裹广告开创者“纸箱哥”……依托丰富的场景需求,近年来中国物流包装领域亮点频出。

  功能印刷则是数字时代行业交叉融合发展的新亮点。从现有研究文献来看,当前国内外印刷企业已经涉及或者有意涉足的功能性印刷主要领域有:采用导电浆印刷的线路板、采用射频设别技术的电子标签制作、采用纳米技术的时间温控条、可定时变颜色警告食品有效期的油墨、可柔性弯曲的有机发光二极管、太阳能光伏板、电子纸显示器等。例如上海伊诺尔成立伊文数据处理从事芯片封装、紫江成立了紫江新材料科技从事锂电池铝塑膜的生产、深圳远望谷是国内首家RFID行业上市公司……越来越多的印刷企业将利用自身精于图像处理和数字扫描技术的优势切入功能印刷的新技术领域。

  确定性的商业模式:C2M、一体化服务。按需、可变、即时的个性化定制需求为C2M包装印刷打开了新空间。包装印刷是少有的未被互联网和数字化深入渗透的万亿级市场,数字印刷和智能工厂的发展潜力巨大,其中值得重点关注的是细分领域的龙头平台和软件服务商。例如冲印业务全球第一的世纪开元、专注印刷行业信息化解决方案的软件服务商上海小羚羊。“云端服务+个性定制+智能工厂”将推动原有线性产业价值链逐渐进化成网状产业生态圈。

  从UFP、利乐、FPCO等企业发展经验来看,从设计、生产到物流管理的一体化综合服务是国内厂商的薄弱环节。随着国内行业竞争日益激烈和产品技术更迭频繁,包装对于品牌经营、产品营销以及物流管理的影响越来越得到重视,例如纸包装领域裕同科技与美盈森率先发展一体化业务,毛利率与净利率均显著高于行业平均水平。未来具备全产业链服务能力和资源整合能力的企业通过建立供应模式壁垒,将能获得更大的成长空间。

  包装印刷是个传统的产业,也是传递和标记时代烙印的新兴产业,具有显著的都市产业特征。在北京的西城和海淀,诸如外文印刷厂、新华印刷厂等,早已被时代淘汰,改换门庭为文化创意产业园。在整治开墙破洞的运动中,很多印刷喷绘的小门脸也消失的无影无踪。

  在言必“高精尖、硬科技、白菜心”的时代,像包装印刷这样与消费和创意紧密相连的都市型产业只能远走他乡吗?从东京、纽约等国际化大都市发展经验来看,食品加工、包装印刷、纺织等以其“增值快、就业广、适应强”的特点,环绕在都市圈核心区布局,与核心都市的需求和创意相互依存,相伴相生,依然具有旺盛的生命力。距离东京塔仅8km的目黑区,从业人员排名前三的制造业分别是食品制造、纺织品制造和印刷业。无论城市如何转型发展,市场指向型或消费服务型的都市工业将随着技术更迭开出更为绚烂的产业之花。

  起起伏伏的大周期里,我们看到了高集中、专业化、强服务的护城河;厚积薄发的小趋势里,我们发现了按需而动、数字互联、跨界创新的新亮点。背靠坚实的大国工业和多元的大国消费市场,我国包装印刷行业正迎来新的力量。

  基于彭博的分类标准,结合国内行业分类标准和研究惯例,本研究将彭博二级行业“原材料”中的四级行业“纸材料包装、金属与玻璃容器”、与彭博二级行业“商业和专业服务”中的四级行业“商业印刷”合并为“包装印刷”进行专题分析。


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